目前，在股指期货模拟交易中，很多投资者都发现，在股指期货和ETF之间进行套利操作是一个不错的选择。但是在实际操作中，我们还需要考虑套利交易的成本，从而来确定股指期货套利的上下限。

　　一般来讲，指数期货的变化应该在一定的范围内，一旦指数期货的变化超出该范围，那么便存在着套利机会。当指数期货的市场价格大于所给出的上限时，便进行正向套利，也就是买入现货指数，卖出指数期货；当指数期货的市场价格小于所给出的下限时，便进行反向套利，也就是卖出现货指数，买入指数期货。那这个上下限究竟为多少才合适呢？

　　由于ETF没有印花税，只需要考虑ETF买卖的佣金，省去很多成本，同时ETF的流动性比较好，而且不像股票那样可能因为某种原因停牌，所以在这里我们利用ETF作为指数期货的现货来分析套利的上下限。

　　ETF综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额，又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过其申购和赎回必须以一揽子股票换取ETF份额或以ETF份额换回一揽子股票。

　　如果进行正向套利操作，当指数期货合约的实际价格高于现货ETF的价格时，此时操作策略是买入ETF，卖出指数期货合约，此时的套利空间是指数期货和现货ETF之间的差价，在建仓时我们就已经锁定二者之间的差额，待到到期日时指数期货的价格收敛到现货的价格，进行平仓操作，从而获得无风险套利空间。

　　在正向套利操作期间，成本主要有：第一，买卖ETF的佣金；第二，买卖ETF的冲击成本；第三，指数期货的交易成本；第四，买卖指数期货合约的冲击成本。所以当套利空间大于套利的成本时，便可以进行实际操作。这样得到指数期货套利的上限是：现货ETF价格＋交易成本。

　　如果进行反向套利操作，当指数期货的实际价格低于指数期货的理论价格时，此时操作策略是卖出ETF，买入指数期货，套利空间是现货ETF和指数期货之间的差价，在建仓时我们锁定了二者之间的差额，待到到期日时指数期货的价格收敛到现货的价格，进行平仓操作，从而平稳获得无风险套利空间。

　　在反向套利操作期间，成本主要有：第一，买卖ETF的佣金；第二，买卖ETF的冲击成本；第三，指数期货的交易成本；第四，买卖指数期货合约的冲击成本。所以当套利空间大于套利的成本时，便可以进行实际操作。这样得到指数期货套利的上限是：现货ETF价格－交易成本。

　　如此，指数期货的区间定价模型的上下限为：

　　上限：现货ETF价格＋交易成本；

　　下限：现货ETF价格－交易成本。

　　当指数期货的市场价格在上限和下限之间波动时，指数期货价格比较合理，此时不存在套利空间。当指数期货的市场价格大于所给出的上限时，存在套利机会，可以进行正向套利，具体操作是买入一定份额的ETF，卖出指数期货；当指数期货的市场价格小于所给出的下限时，可以进行反向套利，也就是卖出一定份额的ETF，买入指数期货。