12月26日报道，年初开始，铜价在需求强劲的乐观预期推动下一路振荡攀升，间或
出现的罢工事件刺激铜价不断试探历史新高。美元的持续贬值也成为市场不可或缺的动力
。但是到了7月，当铜价再一次将历史高位改写至8,940美元后，在美元反弹、油价回落以
及库存持续增加等因素的影响下，铜价开始振荡回落。当金融危机蔓延至实体经济领域，
需求忧虑不断升温，以及此前的利空影响愈加明显，导致铜价自10月初开始加速跌势，几
乎是毫无反抗地连续跌破6000美元、5000美元、4000美元3个整数关口，而3000美元关口
在经历了一段“厮杀”后也最终失守。至此，铜价较7月初的历史高位已经下跌了三分之
二。尽管各国为了挽救经济危机频繁出手救市，但是经济状况仍未好转，而消费也愈发低
迷，同时美元仍将维持强势，在一系列利空因素的打击下，铜市这场“百年浩劫”恐怕尚
未终结。

回顾08年铜价走势，首先要从07年第四季度的次贷危机说起，美国华尔街第五大投资银行
贝尔斯登的倒闭令次贷危机浮出水面，美国政府随即采取持续降息、注资等手段来稳定金
融市场秩序，导致美元承压持续走低，这给与美元走势成反向关系的铜市带来了一定的支
撑作用。

而另一方面，年初以来市场对于需求前景的乐观预期与此起彼伏的罢工事件互动，同时伴
随着LME库存的不断减少，营造出了“供不应求”的局面，推动铜价不断攀升并于3月初突
破8,800美元创下8,817.5美元历史新高。此后在罢工的刺激下，铜价又于4月、7月相继刷
新历史高位。

需求成为08年主导市场的主要因素。市场对于中国需求强劲的预期结合罢工活动成为上半
年推动铜价涨势的主要因素，而LME库存的不断加少更将“供不应求”的表象扩大。

另一方面，格林斯潘提供的过分流动性给国储大规模抛空交易被逼仓提供了条件。倘若没
有这个逼仓行为，铜价不一定能上涨到8,000美元。国储持仓头寸过大，而现实中又没有
足够的货物交割，因此国储只能被迫平仓，这进一步推升了铜价。

然而，正当投资者为持续攀升的铜价赞叹不已甚至畅想万元关口之际，市场却出现了急转
直下的行情。当预期中的强劲需求未能兑现，同时源于美国的金融危机出现扩散的苗头，
铜价也开始了理性的回归。纵观2008年铜价走势，需求主导了全年的行情。可谓涨也需求
，跌也需求，在次贷危机初次爆发后，市场仍然对需求前景乐观。但期望越大，最终失望
越大，对需求的憧憬最后终于转变为极度悲观，而行情也在投资者的心理变化中从牛市踏
入熊途。

还有一种观点就是，实际上，这一年，铜市的价格波动受金融因素影响更大，所谓“需求
”预期只是表象，或相对被动的因素。或准确地说，金融因素的变化在决定这一年铜市的
“需求”的变化。

当始自2007年的次贷危机演变成全球金融海啸，经济危机扩散到实体经济领域，作为重要
的工业原材料，铜消费迅速萎缩。伴随着LME铜库存的增加，中国的需求也呈现出“旺季
不旺”的局面，基本面的多空转换令铜价涨势无以为继。同时，美元筑底反弹也给市场带
来了不小的压力，铜价自7月初创下历史新高8,940美元后开始回落。

在9月，美国拥有158年历史的第四大投行--雷曼兄弟轰然倒塌标志着经济危机已经来临。
然而，噩梦刚刚开始，随即美国银行收购美林、AIG国有化、花旗集团宣布破产，同时各
国相继公布疲弱的经济数据昭示经济危机已经蔓延至全球实体经济领域。

铜价走势很大程度上取决于宏观经济周期及金融市场的整体走势，铜消费周期与经济周期
往往存在非常强的正相关性。正因为如此，2008年10月以来铜价开始暴跌，市场信心开始
土崩瓦解。

一场金融危机逐渐转化为经济危机，不利的经济数据不断公